收入维持高增速，盈利能力逐步提升。2025Q2公司实现收入5亿美元，同比增长77.69%；公司实现GAAP净利润0.89亿美元，同比增长984.22%，主要受广告收入增长推动。得益于公司与计算资源托管服务商签订了修订后的协议推动成本下降，公司实现销售毛利率、净利率分别为90.81%、18.87%，分别同比+1.3、+21.46个pct。

　　日活增长空间巨大，多模式拓宽流量入口。当前公司正通过多种模式拓宽自身流量增长路径，截至2025Q2，公司平台拥有1.1亿日活用户，同比增长21.05%，其中美国地区拥有0.5亿日活，世界其他地区拥有0.6亿日活。当前平台用户采用情况仍处于早期阶段，MAU/DAU比值达到3.7倍，高于主流社交平台均值的1.6倍。随着内容推荐优化、社区氛围建设、产品功能升级等措施提升用户触达，公司未来日活有望保持高速增长。

　　优化投放+完备归因工具+AI创新协同，广告变现进程加速。平台自2006年就开始售卖广告，但直到2018年公司才开始在自建广告技术方面进行实质投入，因此平台的ARPU水平仍处于早期阶段。2024年公司单用户平均收入达12.78美元，其中美国单用户收入达22.15美元，国际单用户收入达4.41美元，显著低于其他社交平台。当前DPA已从测试阶段全面上线，在多个行业展现出优秀表现。广告主已将DPA整合进完整营销漏斗中，并作为常规策略手段，其平均广告投入回报是标准转化广告的两倍。同时，公司布局Pixel+CAPI+第三方工具集成的完备归因工具体系，以帮助广告主提升广告转化效果和回报，2025Q2归因转化收入同比增长了三倍。6月，公司推出两项AI驱动的新功能，包括广告分析工具Reddit Insights以及广告动态整合工具。公司通过优化投放+完备归因工具+AI创新协同形成了广告变现闭环，ARPU有望高速增长。

　　风险提示：估值的风险、盈利预测的风险、AI落地不及预期的风险、技术被赶超或替代的风险等。

　　投资建议：全球领先的社区平台，AI推动商业化进程，首次覆盖，给予“优于大市”评级。考虑到公司为全球领先的社区平台，已打造完备的商业化路径，预计2025/2026/2027年公司实现营业收入分别为21.35/29.55/37.02亿美元，增速分别为64.17%/38.41%/25.28%，实现归母净利润分别为3.62/8/11.25亿美元，对应当前PS为19.17/13.85/11.05倍，给予2026年15-16倍PS，对应估值区间为443.25-472.8亿美元市值，首次覆盖，给予“优于大市”评级。